事件：公司发布2017 年三季报，实现收入28.9 亿（+22%）、归母净利润2.1亿（+42%）、扣非后归母净利润1.6 亿（+56%）；2017Q3 单季度实现收入12.1 亿（+11%）、归母净利润1.2 亿（+21%）、扣非后归母净利润8647 万（+13%）；预告2017 年归母净利润为3.3-3.5 亿，同比增长31-40%。

业绩持续稳定增长，新产品放量推动自主品牌高增长。总体来看，公司三季报和全年业绩预告符合预期。近年来公司从ODM 代工逐步向自主品牌转型，目前自主品牌收入占比已经超过40%而且仍在持续提升。2017 年新推出两款新品凭借先进技术和更高舒适度得到消费者高度认可，成为爆款产品：1）御手温感大师椅于3 月在香港推出，7 月进入中国大陆，目前累计销量已超过9000 台；2）爱沙发于4 月在台湾推出，6 月进入香港和东南亚，7 月进入中国大陆，目前累计销量已超过10000 台。这两款新品正在欧美市场推出，未来3 年内有望保持高速放量，推动自主品牌业务的收入和毛利快速增长。从盈利能力来看，毛利率基本持平，期间费率提升1.21pp 至31.03%，销售费率由于自主品牌宣传推广力度加大提升1.42pp 至19.18%，管理费率下降2.02pp 至10.04，财务费率由于人民币升值产生汇兑损失而提升1.81pp 至1.81%。

技术引领同行，多渠道推广爆款产品。中国家庭的按摩椅渗透率仅1%左右，随着居民收入增加消费意识改变、舒适度提升和认知度提升，按摩椅市场将迎来快速增长，未来有望达到日韩10%以上的渗透率。公司坚持技术创新路线，研发费率维持在4%左右，专利数量和质量大幅度领先竞争对手。2017 年新推出的御手温感大师椅采用独特的4D 机芯和力反馈控制技术，舒适度大幅度提升，而且还拥有第六代按摩椅技术储备，在技术上引领国内同行发展。在创新技术的支持下，公司全方位出击大力推广自主产品：在家用按摩椅市场，公司新推出的御手温感大师椅和爱沙发技术领先，邀请明星代言+线上线下大规模宣传，迅速成为包括产品。在专用按摩椅市场，公司布局“产品+服务”模式，在按摩椅基础上引入健康管理技术，提供健康管理解决方案，已与康美和片仔癀等知名企业达成合作协议。在商用按摩椅市场，公司携手爽客、民本等平台在机场、高铁等地大规模投放，通过共享按摩椅模式实现快速铺货和提高产品知名度。

盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.60 元、0.85 元、1.19 元，对应PE 分别为31 倍、22 倍、16 倍。给予公司2017 年35 倍PE，对应股价为21.35 元，维持“买入”评级。

风险提示：按摩器销量或低于预期的风险；汇兑损益风险。

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