欧普康视(300595)

　　投资要点

　　事件：2018年8月23日，公司公布2018年半年报，2018H1营业收入1.74亿元，同比增长45.32%，归母净利润为0.83亿元，同比增长42.80%。2018Q2营收0.97亿元，同比增长56.67%，归母净利润0.48亿元，同比增长51.99%，逐季加速明显，业绩符合预期。

　　大陆地区唯一获批角膜塑形镜生产企业，产能扩张，2018H1业绩大幅增长。公司启用新生产基地，自日本进口的全自动生产线已正式投入生产，又增加了一套美国生产设备,公司年总产能达到47万片。加强区域布局，在福州、济南、蚌埠、宣城、湛江等地投资控股了区域性眼视光服务终端和运营管理机构，这些机构已拥有21家视光服务终端，同时安徽新设立了3家视光服务终端，江苏直接投资建立4家视光服务终端。上半年角膜塑形镜收入1.18亿元，同比增长40.62%，经销占比69%，角膜塑形镜毛利率达89.86%，同比上升2.08个百分点。DreamVision高端角膜塑形镜品牌正式进入市场，客户反馈良好，公司产品线日渐丰富，暑假时间长，下半年业务明显优于上半年，因此公司下半年业绩可期。

　　公司加大销售推广力度，公司销售费用率大幅提升。公司2018H1销售费用为2640万元，同比增长73.51%，除了新增合并子公司外，公司强化技术推广和产品营销力度，通过技术推广和产品营销二条线推动销售的增长。上半年举办了4期角膜塑形初级技术培训班和2期中级技术培训班，参训人次超过600人。同时已有38家医院开展了183例人工玻璃体球囊植入手术，为该项技术的推广积累了经验。

　　加大研发投入，股权激励费用增加公司管理费用。2018H1管理费用2098万元，同比增长167.25%，一方面公司研发费用495万元，同比增长34.99%，上半年有2项实用新型专利和4项软件著作权获的批准，护理液注册申报获得受理。本期股权激励分摊费用626万计入管理费用。

　　盈利预测与投资评级：我们预计2018-2020年，公司营业收入分别为4.14亿元、5.44亿元和7.22亿元，归母净利润分别为2.00亿元、2.63亿元和3.43亿元，对应EPS分别为0.89元、1.18元和1.53元。我们认为公司经营发展稳健，研发升级+终端推广持续推动角膜塑形镜“量价齐升”，同时股权激励的顺利实施为长期发展注入动力。因此，我们维持对公司的“增持”评级。

　　风险提示：产品质量风险;产品结构单一、同功能竞品推出的冲击风险;角膜塑形镜市场推广不达预期。

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